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天火登录:稳增长加码专项债持续扩容,积极财政加力提

发布日期:2023-02-01 09:04:41 浏览次数:

  2023年展望:稳增长压力下专项债将继续扩容,需用好用足提升效能

  发行规模预测:全年或发行专项债5.4万亿,新增限额或在3.8万亿左右

  ●新增专项债:限额或小幅上升至3.8万亿左右 ,节奏将继续前置

  ●再融资专项债:发行规模或超万亿,较2022年进一步增加,关注地方债到期借新还旧压力

  撬动效应预测:理论上可撬动基建投资近6万亿,撬动能力或有所提升

  ● 若专项债用作资本金比例小幅上升至10%,理论上或可拉动基建投资近6万亿,但实际撬动效应仍受领域投向、配套融资情况、项目建设进度等多因素限制,真实效果往往小于理论估算水平

  积极财政加力提效下,如何用好用足专项债?

  ● 当前政府“债务-资产”效率仍较低,需进一步提升项目储备质量及数量,为近4万亿专项债发行使用提供有力支撑

  ● 部门项目规划审批效率不高导致进度滞后,需加强部门间协同配合,优化审批流程,提升项目申报使用全流程效率

  ● 稳增长压力下专项债仍将保持较快的发行节奏,必要时可增加债券发行使用的时效弹性,提升资金使用效率,避免后续用途调整常态化

  ● 专项债项目收益偏低且面临下滑风险,财政承压下需进一步完善偿债保障机制,避免兑付风险

  ● 专项债撬动能力仍待提升,需进一步加大金融支持力度,完善专项债投融资对接机制,推动项目尽快形成实物工作量

  2022年发行特点:总量扩容机制创新,持续支撑基建稳增长

  专项债发行节奏前置规模创新高,市场化程度进一步提升

  ●供给节奏大幅前置,发行规模创历史新高

  ●发行期限进一步延长,10年及以上期限占比超七成

  ●发行成本波动下降,探索利率“变轨”进一步提升市场化水平

  ● 粤琼发行离岸人民币地方债,国际化进程再进一步

  专项债发行结构:聚焦基建加大撬动,借新还旧比例上升

  ● 新增专项债占比超五成,再融资专项债多用于偿还到期债券,借新还旧比例进一步上升

  ● 新增专项债发行区域分化,债券到期压力下贵州、湖南借新还旧比例相对较高,仅京沪发行用于偿还存量债务的再融资专项债

  ● 投向进一步拓宽并持续聚焦基建领域, “两新一重”占比近四成,新基建及新型城镇化建设逐步发力

  ● 专项债用作资本金比例有所上升但仍较低,财政承压下云贵等西部省份比例较高,交通基础设施领域占比超八成

  正文

  2022年,疫情反复、俄乌冲突等内外超预期冲击下,国内宏观经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力有所加大,地方债尤其是专项债作为积极财政的重要发力点,新增限额继续保持高位并加大对结存限额的盘活力度,发行节奏明显前置且规模创历史新高,同时,定价空间有所放开,国际化进程再度迈步,专项债募投领域也进一步拓宽。2023年,三重压力有所延续,在中央经济工作会议强调突出做好“三稳”工作、财政政策“加力提效”的要求下,应继续用好用足专项债,切实发挥稳增长、促投资作用,推动经济运行整体好转。

  一、 专项债发行概况:节奏前置规模创新高,市场化程度进一步提升

  2022年,国内经济下行压力进一步加大,地方债尤其是专项债作为宏观调控的重要抓手,发行规模创历史新高且发行节奏明显前置;整体发行期限进一步延长,10年及以上期限合计占比超七成。同时,伴随债券市场收益率中枢持续下移,地方债发行利率波动下降,且市场化程度进一步提高,并逐步探索发行定价基准向“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”的转换。此外,海南、广东、深圳再度发行离岸人民币地方债,地方债“走出去”步伐加快。

  (一)供给节奏大幅前置,发行规模创历史新高

  2022年《政府工作报告》强调提升积极的财政政策效能,用好政府投资资金、带动扩大有效投资。稳增长压力下,全年地方政府新增债务限额4.37万亿元,其中新增专项债额度3.65万亿元、与2021年持平,充足的资金供应为“六稳六保”、基建投资提供了重要支撑。同时,在“政策发力适当靠前”要求下,地方债发行进度较往年进一步加快,3.45万亿元用于项目建设的专项债于6月底前基本发行完毕、8月底前基本使用完毕。而后,为接续助力四季度基建投资,政策部署依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额,并于11月基本完成发行,有力支撑年末及跨年度经济增长[1]。全年地方债合计发行7.36万亿元,同比下降1.70%;从债券类型看,在新增限额保持高位、结存限额积极盘活的背景下,专项债合计发行5.12万亿元,同比增长4.08%;一般债合计发行2.24万亿元,同比下降12.78%。

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